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耐威科技:拟收购镭航世纪,加码航空电子业务

发布时间:2017-04-17    研究机构:民生证券

一、事件概述

近期,耐威科技发布公告:1)拟以3200万元现金收购北京镭航世纪科技有限公司(以下简称“镭航世纪”)10%的股权;2)拟在海南生态软件园投资设立“海南耐威科技系统技术研究院有限公司”。

二、分析与判断

镭航世纪估值合理,与主业协同效应好,航空电子业务进一步夯实

1、收购完成后,公司对镭航世纪的持股比例由41%增加至51%。2016年1-9月、2015年度,镭航世纪分别实现营收3197.81万元、9018.03万元,净利润分别为547.80万元、1414.28万元,本次收购对应2015年净利润的PE估值为22.6倍。本次收购镭航世纪的估值定价与前次交易相同,镭航世纪总体估值为3.2亿元。根据业绩承诺,镭航世纪2016年、2017年两年实现的合计净利润不低于5500万元。2、我们认为,镭航世纪在国内军用嵌入式实时信息处理领域拥有核心竞争力和优质资产,与主业在产品、技术、客户方面的协同效应高,本次收购符合公司战略规划,将协助公司延伸高端军工电子产品线,进一步加码航空电子、无人系统,进一步提升公司的盈利能力和核心竞争力。

设立子公司将能整合内外部研发资源,为公司主业提供技术、人才支持

1、2016年12月,公司与海南生态软件园集团有限公司签订了《战略合作协议》。海南生态软件园集团有限公司是中国电子信息产业集团旗下公司,主要负责海南生态软件园的规划、开发建设、营运及管理工作。海南生态软件园作为海南省高技术产业和“一岛一区两园”战略的重要载体,目前引入了腾讯、360、小米科技、中软、东软、久其软件(002279)等1300余家企业入驻园区。2、我们认为,设立子公司符合公司整体战略规划,借助海南生态软件园的区位优势,将能有效整合内外部研发资源,为公司导航、航空电子、MEMS制造、无人系统、智能制造等业务板块提供技术研发、人才培养、产品开发方面的支持,有助于提升公司的整体技术实力。

重申观点:股权激励行权条件高,公司具备中长期发展潜力

1、2017年3月,公司发布2017年限制性股票与股票期权激励计划,拟向激励对象授予权益总计555万份(约占公司总股本的3%),其中,首次授予455万份,预留100万份。其中,解锁或行权比例分别为40%、30%、30%,解锁条件或行权条件为:1)2017年营业收入比2016年增长不低于50%;2)2018年营业收入比2016年增长不低于100%,且归母净利润比2016年增长不低于50%;3)2019年营业收入比2016年增长不低于150%,且归母净利润比2016年增长不低于100%。2、我们认为,本次股权激励计划行权条件要求高,符合公司战略利益,彰显公司长期发展信心,将能够实现公司业绩与管理层、核心员工的利益深度绑定,将充分调动管理层、核心员工的主观能动性,表明公司具备中长期发展潜力。

三、盈利预测与投资建议

公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。考虑实施股权激励的影响,预计2016~2018年EPS为0.33元、0.58元、0.66元,未来12个月的合理估值为63.80~66.70元,维持公司“强烈推荐”评级。

四、风险提示:

1、MEMS代工生产线进度不及预期;2、导航产品毛利率下滑;3、新产品研发不及预期。

申请时请注明股票名称