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久其软件:并购亿起联,从软件销售转型广告软件服务

发布时间:2014-09-10    研究机构:广发证券

公司拟以4.8亿元收购亿起联科技,对应2014年13倍PE.

公司将以4.8亿元人民币收购北京亿起联科技有限公司。其中,以非公开发行股份的方式支付3.84亿元,以现金支付9,600万元。交易对方承诺亿起联科技2014~2017年度净利润分别不低于人民币3,700万元、5,000万元、6,750万元和8,430万元,本次交易作价分别对应2014~2017年13倍、9.6倍、7倍、5.6倍PE。

亿起联从事移动广告服务业务,业绩飞速增长.

公司成立于2007年,早期主要从事互联网广告服务业务,但从2011年开始全面转型向移动互联网广告业务,开发了拥有完整自主知识产权的移动广告平台——“点入移动广告平台”。2012年、2013年及2014年1至7月,亿起联科技分别实现营业收入534万元、2,234万元、9,027万元,收入增速显著;在净利润表现方面,业绩增长更为明显,公司在2012年亏损22万元,但在2013年迅速扭亏,盈利258万元,2014年前7个月实现净利润1653万元。公司业务的飞速增长主要得益于移动互联网深度发展所带来的移动媒体价值的提升和移动应用推广需求的大幅增长。

传统业务趋于放缓,久期软件尝试多维度拓展业务.

公司传统的电子政务、集团管控类直接面向企业,以销售软件为主要商业模式,面临增长放缓风险。因此公司近一年多来围绕基于云计算的互联网服务展开新业务。本次并购再次表现公司从软件销售向软件服务转型的决心,尽管业务协同性并不明显,但亿起联有望成为公司核心业绩增长点。假设亿起联2015年开始并表,预计公司2014~2016年EPS分别为0.43、0.697(摊薄后)、0.96元(摊薄后),分别对应48倍、30倍、22倍PE,给予“买入”评级。

风险提示.

行业竞争加剧;并购整合低于预期;新业务市场推广低于预期的风险。

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