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久其软件:激励落地,备考38x估值衬托吸引力

发布时间:2015-07-14    研究机构:申万宏源

投资要点:

事件:7月13号公告,员工持股计划拟筹集资金总额为不超过0.5亿元。财通证券资管久其财富1号集合资产管理计划份额上限为1.5亿份,按照2:1设立优先级和普通级。本员工持股计划筹集资金全额认购普通级份额。计划通过二级市场购买等法律法规许可的方式完成久其软件(002279)股票的购买。

员工持股和高管增持不但彰显大格局发展信心,更表明高管认为公司股价被低估。员工持股计划包括总裁和4位副总裁,高管增持计划包括董事长、总裁、财务总监、董秘。

中报前瞻可验证业务协同性,预测久其软件归属于母公司所有者净利润增速为143%是最强论据,若创新业务落地业绩增速更快。2015年久其软件的业务布局可归纳为3X3矩阵。横向三要素是“企业”、“企业员工”、“互联网用户”;纵向三要素是“B2B”、“B2C”、“大数据”。市场注意的物流信息化、互联网金融子公司仅为格局中单点。战略矩阵通过严谨的内生、孵化、外延、合作四种方式完成,布局精巧有协同。格局决定公司天花板高于大多公司。

百万客户资源的价值正体现。久其软件的发展历程恰可概括为技术(产品)迭代、商业模式优化和客户资源变现的三个阶段。1997-2012年(第一阶段)为技术迭代期,2013-2014年(第二阶段)为商业模式优化期,未来(第三阶段)是客户资源变现的终极阶段。第三阶段,公司不受限于技术或商业模式,其百万客户资源的价值将体现。

互联网物流悉心运营。1)项目起点即为互联网思维。创业团队出色,体现在SW模型中的W。商业模式采用“C端免费+补贴+全国推广”的地推模式,地推强于同行。2)产品、经营和细节体现悉心运营移动互联网项目,绕开四次陷阱。在2014Q2-Q3注重用户数、2014Q4-2015Q1注重活跃度后,当前注重用户粘性,规避了追求低效率用户数的陷阱。3)第三方支付合作后,预计金融闭环、商业模式变现、产业合作是后续新阶段!互联网金融水到渠成,辅助业务闭环。“久金所”、第三方支付快付通、互联网金融方案商中科柏诚实质帮助B2B\B2C业务实现金融闭环。久金所董事的甲、乙、互联网背景符合混合基因。

维持“增持”评级和盈利预测,备考38X2015PE有高投资吸引力。华夏电通2015部分并表,预计2015-2017年归属于母公司所有净利润为1.56(备考值1.71)、2.06、2.53亿元,全面摊薄每股收益为0.79(备考值0.86)、1.04、1.28元,现价对应的2015-2017年市盈率为41(备考值38)、31、25倍。

申请时请注明股票名称